22業種＋構造マクロの論文・原典ライブラリ
銀行を含む22業種の株価モデルと10年構造マクロモデルについて、式・定義・入力校正の根拠へ直接移動できます。
「査読論文」と「規制・公式資料」は同じものではありません。業種モデルでは、式の学術的な土台よりも会計定義・認可制度・ 埋蔵量などの公式ルールが直接の根拠になる場合があるため、資料種別を明示しています。
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23モデル表示中（全23モデル）
- 評価戦略
正当化P/TBV・残余利益・規制資本制約- 主要ドライバー
- TBVPS、持続ROTE、Ke、永続成長率、NIM、信用費、RWA、CET1
- このサイトの中心式
- 簡易: TBVPS×(ROTE−g)/(Ke−g)。詳細: 現在TCE＋明示期間残余利益PV＋継続残余利益PV（各期の規制資本を検査）
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
James A. Ohlson（1995）
モデルとの対応: 現在簿価と将来の残余利益を株主価値へ結び付けるクリーンサープラス評価が、銀行のP/TBVと詳細残余利益モデルの理論的な土台です。
規制・公式資料定義・実装の根拠
Basel Committee on Banking Supervision / Bank for International Settlements（2010–（統合版へ継続更新））
モデルとの対応: CET1、リスク加重資産、資本バッファー等の最低要件を確認し、貸出成長・配当・買戻しを規制資本で制約する詳細銀行モデルの門番を支えます。
- 評価戦略
book_excess- 主要ドライバー
- 持続ROE、BPS成長、余剰資本
- このサイトの中心式
- BPS10 × (steady_ROE−g)/(Ke−g) + BPSに含まれない余剰資本
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
James A. Ohlson（1995）
モデルとの対応: 簿価と将来の超過利益を株主価値へ結び付ける残余利益・クリーンサープラス理論が、BPSと持続ROEを中心に置く土台です。
規制・公式資料定義・実装の根拠
European Insurance CFO Forum（2016（原版2004））
モデルとの対応: 保険契約から生じる将来株主キャッシュフロー、必要資本とリスクを分けて確認し、ROE・BPS・余剰資本の入力を校正します。
- 評価戦略
capitalized_income- 主要ドライバー
- AFFO/NOI、キャップレート、純負債
- このサイトの中心式
- 物件は維持CAPEX控除後property_FCF10/capitalization_yield−net_debt。有限インフラはyear11以降FCFEの有限年金＋signed termination value、更新前提はFCFE11/(Ke−g)
論文・原典
規制・公式資料定義・実装の根拠
Nareit（2018）
モデルとの対応: 不動産減価償却などを純利益から調整するFFOの公式業界定義を示し、EPSではなくFFO/AFFO系指標を使う根拠になります。
規制・公式資料入力校正の根拠
European Public Real Estate Association (EPRA)（2024）
モデルとの対応: EPRA Earnings、NAV、設備投資などの比較可能な開示指標でAFFO・維持CAPEX・NAVの定義差を照合します。
- 評価戦略
capitalized_income- 主要ドライバー
- 物件別/用途別潜在NOI、稼働率、Exit不動産FCF還元利回り、維持CAPEX、含み税、純負債
- このサイトの中心式
- 物件は維持CAPEX控除後property_FCF10/capitalization_yield−net_debt。有限インフラはyear11以降FCFEの有限年金＋signed termination value、更新前提はFCFE11/(Ke−g)
論文・原典
会計・評価基準式・理論の根拠
国土交通省（2014改正版）
モデルとの対応: 収益還元法と不動産収益の国内統一基準が、維持CAPEX後の収益を還元利回りで資本化する土台です。
会計・評価基準定義・実装の根拠
International Valuation Standards Council (IVSC)（2024（2025適用））
モデルとの対応: 将来所得が価値源泉となる資産へのincome approach、DCF、income capitalizationの選択と入力根拠を支えます。
- 評価戦略
capitalized_income- 主要ドライバー
- 埋蔵量、生産量、価格、単位費用、開発CAPEX
- このサイトの中心式
- resource_FCFF_t = production_t × unit_EBITDA_t × (1−cash_tax_and_NWC_pct) − development_and_maintenance_CAPEX; value10 = Σ[t=11..reserve_expiry] resource_FCFF_t/(1+WACC)^(t−10) + signed_closure_value/(1+WACC)^(expiry−10) − net_debt10
論文・原典
規制・公式資料定義・実装の根拠
U.S. Securities and Exchange Commission（2018）
モデルとの対応: 埋蔵量の経済性を価格、販売量、コスト、為替、金利、割引率の合理的前提で評価し、有限寿命CFへ落とす根拠です。
会計・評価基準入力校正の根拠
SPE / WPC / AAPG / SPEE / SEG / SPWLA / EAGE（2018）
モデルとの対応: 技術的不確実性と商業化可能性に基づく資源量・埋蔵量分類を、残存年数と生産経路の入力校正に使います。
- 評価戦略
pipeline_rnpv- 主要ドライバー
- 段階別成功確率、ピーク売上、特許残存年数、コミット済み開発費、追加資金
- このサイトの中心式
- 二結果コミット費用近似: p_success×success_PV +(1−p_success)×failure_PV。販売開始前開発費は両枝で全額控除し、特許満了までの有限CF・現在純現金・追加調達PV/新株を一度だけ反映
論文・原典
査読論文入力校正の根拠
Michael Hay, David W. Thomas, John L. Craighead, Celia Economides, Jesse Rosenthal（2014）
モデルとの対応: 臨床開発段階ごとの移行確率と承認成功率を、成功確率の外部校正に使います。
査読論文式・理論の根拠
Jonghak Woo ほか（2019）
モデルとの対応: 開発段階のattritionと成功確率を将来CFへ確率加重するrNPV構造を支えます。本サイトの二結果式はその簡略クロスチェックです。
- 評価戦略
regulated_earnings- 主要ドライバー
- Rate base、資本構成、認可ROE、規制ラグ、非規制事業
- このサイトの中心式
- power/gas: equity_rate_base10×allowed_ROE×exit_PE + non_regulated_equity_value10 − unallocated_parent_net_debt10。public utility: reinvestment-adjusted regulated_FCFEの有限年金またはFCFE11/(Ke−g) − unallocated_parent_net_debt10
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
Harvey Averch and Leland L. Johnson（1962）
モデルとの対応: rate-of-return規制下でRate baseと許容収益率が企業行動・利益を制約する理論が、Rate base×認可ROEの土台です。
規制・公式資料定義・実装の根拠
Federal Energy Regulatory Commission (FERC)
モデルとの対応: O&M、減価償却、税、資本への合理的リターンをcost of serviceへ組み込む規制実務を確認し、認可利益を定義します。
- 評価戦略
regulated_earnings- 主要ドライバー
- 規制資産、契約資産、許容リターン、コンセッション残存年数
- このサイトの中心式
- power/gas: equity_rate_base10×allowed_ROE×exit_PE + non_regulated_equity_value10 − unallocated_parent_net_debt10。public utility: reinvestment-adjusted regulated_FCFEの有限年金またはFCFE11/(Ke−g) − unallocated_parent_net_debt10
論文・原典
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation / IFRS Interpretations Committee（2006）
モデルとの対応: 政府がサービス、料金、契約終了時の残余持分を管理するコンセッションを定義し、有限契約と恒久事業を分けます。
規制・公式資料式・理論の根拠
World Bank Group / ADB / EBRD / IDB / IsDB / PPIAF（2017）
モデルとの対応: 契約期間、支払構造、リスク配分、終了・引渡しを明示し、有限FCFEと期末回収価値を永久価値から分ける根拠です。
- 評価戦略
sotp_nav- 主要ドライバー
- 事業別NAV、上場持分、親会社純負債、税、NCI、持株ディスカウント
- このサイトの中心式
- Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
Philip G. Berger and Eli Ofek（1995）
モデルとの対応: 部門ごとのスタンドアロン価値を合算し、多角化企業の価値と比較するSOTPとディスカウントの代表的な実証根拠です。
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2011）
モデルとの対応: 上場持分、非上場持分など部門・投資資産の公正価値測定と入力階層をNAV校正に使います。
- 評価戦略
sotp_nav- 主要ドライバー
- ルックスルーNAV、保有比率、税、本社費、負債、流動性割引
- このサイトの中心式
- Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用
論文・原典
ワーキングペーパー式・理論の根拠
An Rommens, Marc Deloof and Marc Jegers（2004）
モデルとの対応: 持株会社がルックスルーNAVを下回る要因として支配構造、本社費用、評価誤差などを検証し、ディスカウント感度の根拠になります。
会計・評価基準定義・実装の根拠
International Valuation Standards Council (IVSC)（2024（2025適用））
モデルとの対応: 非上場持分を含む保有資産の評価手法、入力、データ、文書化をルックスルーNAVの実装規律に使います。
- 評価戦略
sotp_nav- 主要ドライバー
- 部門別NAV、親純負債、年金、NCI、本社費用PV
- このサイトの中心式
- Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
Philip G. Berger and Eli Ofek（1995）
モデルとの対応: 多角化企業の部門価値を単独企業と比較する実証手法が、部門別SOTPとコングロマリットディスカウントの土台です。
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2006）
モデルとの対応: 経営者が見る事業区分で部門別情報を識別・開示する基準を、SOTPのセグメント境界と重複防止に使います。
- 評価戦略
income_multiple- 主要ドライバー
- 顧客資産、純収益率、トレーディング正常化、余剰規制資本
- このサイトの中心式
- normalized_profit10 = (retail_profit + trading_profit × (1−haircut)) × (1+growth)^10; value10 = normalized_profit10 × exit_PE + excess_regulatory_capital
論文・原典
ワーキングペーパー式・理論の根拠
Aswath Damodaran（2013）
モデルとの対応: 金融サービス企業では一般企業型FCFF/EVより株主利益・簿価・規制資本を中心に評価するモデル選択を支えます。
規制・公式資料定義・実装の根拠
Japan Exchange Group
モデルとの対応: 証券会社の自己資本規制比率と必要資本を確認し、事業維持に必要な資本と余剰規制資本を分けます。
- 評価戦略
aum_fee- 主要ドライバー
- Fee-paying平均AUM、実効フィー率、FREマージン、成功報酬、余剰純現金
- このサイトの中心式
- FRE10 = ((AUM9+AUM10)/2 × effective_fee_rate + normalized_performance_fee) × FRE_margin; value10=FRE10×cash_excluded_exit_FRE_multiple+excess_net_cash10
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
Juha Joenväärä and Bernd Scherer（2017）
モデルとの対応: 資産運用会社の価値をAUMだけでなくフィー率と収益性へ結び付け、AUM×実効フィー×FREマージンの土台にします。
規制・公式資料定義・実装の根拠
U.S. Securities and Exchange Commission
モデルとの対応: 規制報告上の運用資産を確認し、顧客AUMを運用会社自身の資産やNAVとして加算しない実装規律を支えます。
- 評価戦略
operating_ev- 主要ドライバー
- ASK、RPK、搭乗率、yield、燃油、リース、維持投資
- このサイトの中心式
- year10_quantity × year10_rate × matching_margin × matching_exit_multiple − year10_net_debt（業種固有の費用・単位調整を先に反映）
論文・原典
公式統計・データ定義・実装の根拠
International Civil Aviation Organization (ICAO)（2023）
モデルとの対応: RPK、ASK、搭乗率、yieldの公的な統計定義を使い、RPK×yieldから旅客収入へつなぐ単位を揃えます。
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2016）
モデルとの対応: 航空機等の使用権資産とリース負債を認識し、EBITDAR倍率とリース調整後純負債の対応を保ちます。
- 評価戦略
operating_ev- 主要ドライバー
- 船種別船腹、TCE/運賃、契約比率、環境CAPEX
- このサイトの中心式
- year10_quantity × year10_rate × matching_margin × matching_exit_multiple − year10_net_debt（業種固有の費用・単位調整を先に反映）
論文・原典
規制・公式資料定義・実装の根拠
Baltic Exchange
モデルとの対応: 運賃から燃料費・航海費用を控除し航海期間で割るTCEの業界定義を、船腹×TCEの収益ブリッジに使います。
規制・公式資料入力校正の根拠
International Maritime Organization
モデルとの対応: 船舶効率と炭素強度規制を確認し、環境対応CAPEXや稼働制約をTCE・EBITDA経路へ反映します。
- 評価戦略
operating_ev- 主要ドライバー
- 生産能力、鋼材価格、原料費、正常スプレッド、稼働率、脱炭素投資
- このサイトの中心式
- year10_quantity × year10_rate × matching_margin × matching_exit_multiple − year10_net_debt（業種固有の費用・単位調整を先に反映）
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
Hideki Yamawaki（1984）
モデルとの対応: 能力拡張、市場構造、価格を同時に扱い、生産能力・稼働率と価格/コストスプレッドを分ける理論的根拠です。
公式統計・データ入力校正の根拠
World Steel Association（2025）
モデルとの対応: 粗鋼生産、能力、需給の業界一次統計で生産能力・稼働率・数量成長を校正します。公開範囲と利用条件はリンク先に従います。
- 評価戦略
operating_ev- 主要ドライバー
- ビット出荷、ASP、ビットコスト、製品構成、歩留まり、CAPEX
- このサイトの中心式
- year10_quantity × year10_rate × matching_margin × matching_exit_multiple − year10_net_debt（業種固有の費用・単位調整を先に反映）
論文・原典
査読論文入力校正の根拠
Wen-Hsien Liu（2005）
モデルとの対応: 在庫と生産能力が半導体サイクルに関係する実証から、サイクル頂点のASP・マージンを固定しない校正規律を支えます。
査読論文式・理論の根拠
Wen-Hsien Liu, Chia-Fang Chung and Kuo-Liang Chang（2013）
モデルとの対応: チップ売上、fab稼働率、在庫のレジーム変化を扱い、bit出荷・ASP・歩留まりを独立ドライバーとして検査する根拠です。
- 評価戦略
operating_ev- 主要ドライバー
- 平均回線数×月間ARPU×12、解約率、端末、維持CAPEX、周波数、リース
- このサイトの中心式
- year10_quantity × year10_rate × matching_margin × matching_exit_multiple − year10_net_debt（業種固有の費用・単位調整を先に反映）
論文・原典
規制・公式資料定義・実装の根拠
International Telecommunication Union（1996/2000）
モデルとの対応: 加入回線、携帯加入者、月額料金、通信収入、運用費、投資の定義を揃え、契約数×ARPUの単位を支えます。
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2016）
モデルとの対応: 基地局等の使用権資産とリース負債を認識し、EV/EBITDAとリース負債の二重計上を防ぎます。
- 評価戦略
capitalized_income- 主要ドライバー
- 契約/コンセッション期間、正常FCFE/NOI、更新投資、株主FCF割引率、project debt診断
- このサイトの中心式
- 物件は維持CAPEX控除後property_FCF10/capitalization_yield−net_debt。有限インフラはyear11以降FCFEの有限年金＋signed termination value、更新前提はFCFE11/(Ke−g)
論文・原典
規制・公式資料式・理論の根拠
World Bank Group / ADB / EBRD / IDB / IsDB / PPIAF（2017）
モデルとの対応: 契約期間、料金、リスク配分、契約終了と資産引渡しを扱い、有限コンセッションを永久価値化しない根拠です。
学術書・研究ノート定義・実装の根拠
OECD（2008）
モデルとの対応: PPPのリスク分担、偶発債務、value for moneyを確認し、FCFE・更新投資・負債・期末回収を分けて検査します。
- 評価戦略
revenue_margin- 主要ドライバー
- 受注残、消化率、採算、価格転嫁、工期、前受金、損失引当
- このサイトの中心式
- 受注残消化中利益 = backlog×(1−loss_provision)/completion_years×after_tax_completion_margin。消化年数≤10は消化後のnew_order_run_rate×normal_after_tax_marginへ接続してyear10_normal_profit×exit_PE。消化年数>10はyear11〜消化年の受注残利益を10年時点へ有限割引し、消化時点の正常事業価値も同じ割引率で10年時点へ戻す
論文・原典
会計・評価基準定義・実装の根拠
企業会計基準委員会 (ASBJ)（2018（2020改正））
モデルとの対応: 履行義務の充足、進捗、取引価格、契約資産・負債を定義し、受注残を現在売上へ一括計上せず消化年数へ配分します。
公式統計・データ入力校正の根拠
国土交通省
モデルとの対応: 受注高、工事種類、発注者別の公的統計を、受注残・新規受注ランレート・消化年数の外部校正に使います。
- 評価戦略
sotp_nav- 主要ドライバー
- 案件別GDV、段階別確率、残工事費、販売費、税、案件負債
- このサイトの中心式
- success10 = max(0, GDV10×(1−remaining_cost_and_tax_pct)−project_net_debt10)+rental_NAV10; failure10=max(0,land_recovery10−project_net_debt10)+rental_NAV10; value10=p_stage×success10+(1−p_stage)×failure10
論文・原典
会計・評価基準式・理論の根拠
Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS)（2019）
モデルとの対応: GDVから総開発費とdeveloper profitを控除する残余法と、時間差をDCFで扱う原則が成功時開発価値の土台です。
会計・評価基準定義・実装の根拠
国土交通省（2014改正版）
モデルとの対応: 開発法・土地残余法の国内基準でGDV、残工事費、土地回収価値を定義し、賃貸資産との重複を防ぎます。
- 評価戦略
subscription_fcf- 主要ドライバー
- ARR、NRR/GRR、解約、新規ARR、粗利、SBC、成熟FCF
- このサイトの中心式
- shareholder_mature_FCF10 = ARR10 × (mature_FCF_margin−SBC_pct); value10=shareholder_mature_FCF10×exit_P_FCF
論文・原典
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2014）
モデルとの対応: 契約の履行義務と収益認識時点を定義し、ARRを会計売上や将来売上予測と同一視しない実装規律を支えます。
会計・評価基準定義・実装の根拠
IFRS Foundation（2004）
モデルとの対応: 株式報酬を費用・株主コストとして認識し、成熟株主FCFからSBCを一度だけ控除する根拠です。
- 評価戦略
Taylor型反応・Fisher関係・gross UIP・企業価値ブリッジ- 主要ドライバー
- GDP、物価、政策金利、長期金利、為替、Rf、ERP、WACC、terminal g
- このサイトの中心式
- Taylor型政策反応 → Fisher型の名目金利分解 → gross UIP型の為替経路 → 売上・Ke/WACC・terminal gへ接続
論文・原典
査読論文式・理論の根拠
John B. Taylor（1993）
モデルとの対応: 物価と需給ギャップへ反応する政策金利ルールの原典で、Taylor型政策反応を条件付きベンチマークとして使います。
規制・公式資料式・理論の根拠
Federal Reserve Bank of St. Louis（2010）
モデルとの対応: 名目金利を実質金利と期待インフレへ分解し、実装では複利恒等式とタームプレミアムを別に検査します。
ワーキングペーパー式・理論の根拠
Peter Isard, IMF Working Paper 06/96（2006）
モデルとの対応: 金利差と期待為替変化を結ぶUIPを、リスクプレミアム付きの条件付きFX経路として使い、予測保証とはしません。
査読論文式・理論の根拠
William F. Sharpe（1964）
モデルとの対応: Ke＝Rf＋β×ERPのCAPM部分を支え、マクロ経路からRfを株主資本コストへ一度だけ渡します。