AI・学習🎓 モデル教科書
モデル教科書（48章）
48章構成・本文合計約132,593字・クイズ134問。合格基準は各80%です。進捗はこのブラウザにのみ保存されます。
注意: 修了・得点は投資資格や将来予測精度を保証しません。本教材は学習支援ツールであり、投資助言ではありません。
進捗サマリ
クイズ平均得点（受験済み章）
未受験
合格基準80%達成章数
0/48
決算書実践
未実施
モデル完成演習
未実施
合格基準: 各章クイズ・実践ともに80%以上。
技能習熟度（10技能）
| 技能 | 対応章 | 習熟度 |
|---|---|---|
| 複利・現在価値の計算 | 第2章 | 未実施 |
| EV→株主価値ブリッジ | 第6章 | 未実施 |
| 割引率（Ke/WACC）の設定 | 第7章 | 未実施 |
| 上場黒字企業の簡易評価 | 第11章 | 未実施 |
| FCFF DCFの組み立て | 第13章 | 未実施 |
| 残余利益モデル（正当化P/B） | 第16章 | 未実施 |
| 業種別モデルの選択 | 第20章 | 未実施 |
| 銀行評価（P/TBV・残余利益） | 第21章 | 未実施 |
| 決算書からの数値取り出し | 実践セクション | 未実施 |
| モデル完成演習（4値採点） | 実践セクション | 未実施 |
習熟度は該当章クイズまたは実践セクションの最高得点。80%以上で合格とみなします。
モデルアトラス（全36モデルの検索・比較）
本サイトが提供する全モデルの一覧です。式だけでなく、理論格付け、主値・クロスチェックの役割、値の時点、FCFF/FCFE等の帰属、算定停止条件まで横断検索できます。
掲載モデル数: 36件
| モデル | カテゴリ | 理論格付け・役割 | 主値条件 | 時点・価値帰属 | 計算式の概要 | 算定停止条件 | 価値ドライバー | 適用場面 | 主な落とし穴 | リンク |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 簡易評価：黒字企業 PER＋FCFE | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=cross_check | primary_value_eligible: false。簡易モデルは主値ではないが、現在の理論価値と10年後シナリオ終点を必ず別々に算定・報告する独立クロスチェック | todayおよびyear10 / 1株株主価値。採用した10年後主値のPV＋途中分配PVを今日価値とし、PER法とFCFE法は平均しない | EPS10＝EPS×(1+gEPS)^10、PER法株価10＝EPS10×Exit PER。FCFE継続価値10＝FCFE/株10×(1+永続g)/(Ke−永続g)。どちらも10年後値であり、理論の異なる両者を盲目的に平均しない。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: EPS0 ≤ 0 ならPER法を使わない / FCFE_per_share0 ≤ 0 ならFCFE法を使わない / risk_free_rate ≤ −100%、equity_risk_premium < 0、またはKe ≤ −100%なら計算しない / Ke ≤ terminal_g ならFCFE継続価値を計算しない / 0 < Ke − terminal_g < 25bp なら数値的に不安定なためFCFE継続価値を計算しない（25〜100bp未満は高感度警告） / 両手法が不成立なら status=not_computable とし、価格を作らない | EPS成長率、Exit PER、1株FCFEとその成長率（簡易Keはβ=1固定） | 上場・黒字・安定した利益計上企業の簡易クロスチェック。 | 赤字や非上場に適用不可。主値を決めずにPER法とFCFE法を単純平均すると誤り。Ke−g<25bpは停止、25〜100bp未満は高感度。今日価値と10年後値を混同しない。 | 開く |
| 簡易評価：赤字企業 黒字化モデル | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=cross_check | primary_value_eligible: false。簡易モデルは主値ではないが、現在の理論価値と10年後シナリオ終点を必ず別々に算定・報告する独立クロスチェック | todayおよびyear10 / 1株株主価値。成功・未達を同じ10年時点で確率加重し、その終点PV＋途中分配PVを今日価値にする（期待IRRではない） | 売上成長→黒字化年度→目標マージン到達後の利益10×Exit PERを、同じyear10の成功価値と未達時残存価値で二結果確率加重。希薄化は赤字期間の1株売上へ反映。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: revenue_per_share0 ≤ 0 / years_to_profitability が1〜10年の範囲外（0年は黒字企業モデルへ） / years_to_profitability = 10 かつ成功確率>0（成功側終点価値が未入力） / target_net_margin ≤ 0 / 現在の売上/株など観測済み基準値がなく、黒字化・希薄化の合理的仮定レンジも置けない | 売上成長率、黒字化までの年数、目標ネットマージン、成功確率、失敗時価値 | 赤字の成長企業で、黒字化シナリオと失敗シナリオを明示できる場合。 | 黒字化の時期と資金繰り（希薄化ラウンド）を無視した楽観シナリオが典型。証拠なく未達時価値を0円にすると過小、過大な残存価値を置くと過大評価になる。 | 開く |
| 簡易評価：非上場企業 EV/EBITDA | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=cross_check | primary_value_eligible: false。簡易モデルは主値ではないが、現在の理論価値と10年後シナリオ終点を必ず別々に算定・報告する独立クロスチェック | todayおよびyear10 / 株主価値総額。10年後EV/EBITDAから純負債を一度控除し、確率加重終点のPV＋途中分配PVを今日価値にする（1株化には持分・株数が別途必要） | 売上10＝現在売上×(1+売上CAGR)^10、EBITDA10＝売上10×目標EBITDA率、EV10＝EBITDA10×Exit EV/EBITDA、成功時株式価値＝max(0, EV10−純有利子負債)、計画達成確率で加重。サイズ・固有リスクプレミアムは超詳細DCFのみ。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: current_revenue ≤ 0 / target_EBITDA_margin ≤ 0 / exit_EV_EBITDA ≤ 0 / revenue_CAGR ≤ −100% / success_equity_value10 < 0（通常の継続企業モデルで0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐） / 必要な単位・持分比率・希薄化情報を揃えずに1株価値へ変換しようとする | 売上高と成長率、目標EBITDA率、Exit EV/EBITDA、純有利子負債、計画達成確率 | 非上場会社のM&A価格交渉、相続・事業承継時の概算評価。 | 非上場性への流動性割引とサイズプレミアムの二重加算に注意。代表者報酬の正常化など会計調整前のEBITDAは使えない。 | 開く |
| 簡易評価：銀行 P/TBV | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=cross_check | primary_value_eligible: false。簡易モデルは主値ではないが、現在の理論価値と10年後シナリオ終点を必ず別々に算定・報告する独立クロスチェック | todayおよびyear10 / 1株株主価値。TBV・ROTEを使う株主価値モデルで、FCFF/純負債ブリッジは使わない | 正当化P/TBV＝(ROTE−g)/(Ke−g)、TBVPS10＝TBVPS×(1+gTBV)^10、株価＝TBVPS10×正当化P/TBV。Ke−g 25bp未満は停止、100bp未満は高感度。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: current_TBVPS ≤ 0 / Ke ≤ perpetual_g / 0 < Ke − perpetual_g < 25bp（25〜100bp未満は高感度警告） / steady_ROTE ≤ perpetual_g / 規制資本不足が想定される場合は詳細モデルで還元を停止し、簡易値を主結論にしない | ROTE、有形純資産（TBVPS）成長率、Keと永続成長率g | 上場銀行・銀行持株会社の簡易評価と逆算ROTE分析。 | Ke＞g と ROTE＞g が必要。信用費の一時変動を含むROTEを「持続ROTE」として使うと歪む。含み損のある有価証券をTBVから調整し忘れないこと。 | 開く |
| 超詳細：上場・黒字 FCFF DCF | 共通ツール | theory_status=standard / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 次の場合だけtrue: 全入力、Gordon条件、WACC−g 25bp以上、再投資整合、資金調達経路、リスク二重計上検査を通過 | today EV/株主価値とyear10終端株主価値。FCFFをWACCで企業価値へ割引後、純負債・他者請求権を一度控除 | FCFFをWACCで10年割引＋ターミナルバリュー（永久成長率法／terminal ROIC制約チェック）→企業価値→純負債・他者請求権控除→株式価値÷株式数（希薄化込み）。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: financingBridgeEnabled ≠ 1（独立netDebt10を主値にしない） / WACC ≤ terminal_g / 0 < WACC − terminal_g < 25bp / terminal_marginal_ROIC ≤ terminal_g / terminal_g > long_run_nominal_economic_growth / Year10再投資率とterminal g/限界ROICの差が40pt超 / 10年目EBIT・永続期NOPAT・FCFF11のいずれかが非正 / 累積FCFF不足がExcess/Distributable Cashを超え、追加借入・増資の合理的経路も置けない / 決算期末から評価日まで6か月超かつLTM/Stub未更新 / SBC・現金増資・株式M&Aの株数変化に対応する費用/APIC・現金・交付株式公正価値・取得価値がない / 買戻し現金>0かつ平均買戻し価格がない、または買戻し株数が残存株式数以上 / 通常DCFの株主価値が負（0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐） / 現在の観測済み基準値・通貨・単位・現在株式数を整合できない / 赤字モデルで実行リスクプレミアム>0かつ成功確率<100% / 非上場で企業固有プレミアム>0かつ成功確率<100% / DLOM>0かつownershipPct未入力 / 25〜100bp未満は高感度警告としてWACC×g感度と根拠を併記 | 売上成長、EBITマージン推移、再投資率（DA/CAPEX/NWC）、WACC、ターミナル仮定 | 上場・黒字企業の本格的絶対評価と感度分析。 | TVが評価額の大半を占めがち。名目CF×実質割引率の混在、ブリッジ項目（年金・少数株主）の二重計上・漏れが典型事故。 | 開く |
| 超詳細：上場・赤字 DCF | 共通ツール | theory_status=standard / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 次の場合だけtrue: 全入力、Gordon条件、WACC−g 25bp以上、再投資整合、資金調達経路、リスク二重計上検査を通過 | today EV/株主価値とyear10終端株主価値。FCFFをWACCで企業価値へ割引後、純負債・他者請求権を一度控除 | 赤字期のNOL繰越控除を組み込み、黒字化後に目標マージンへ収束させるFCFF DCF。株式数の希薄化経路と成功・未達価値を分け、手許現金を超えるFCFF不足は調達条件がない限り停止する。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: financingBridgeEnabled ≠ 1（独立netDebt10を主値にしない） / WACC ≤ terminal_g / 0 < WACC − terminal_g < 25bp / terminal_marginal_ROIC ≤ terminal_g / terminal_g > long_run_nominal_economic_growth / Year10再投資率とterminal g/限界ROICの差が40pt超 / 10年目EBIT・永続期NOPAT・FCFF11のいずれかが非正 / 累積FCFF不足がExcess/Distributable Cashを超え、追加借入・増資の合理的経路も置けない / 決算期末から評価日まで6か月超かつLTM/Stub未更新 / SBC・現金増資・株式M&Aの株数変化に対応する費用/APIC・現金・交付株式公正価値・取得価値がない / 買戻し現金>0かつ平均買戻し価格がない、または買戻し株数が残存株式数以上 / 通常DCFの株主価値が負（0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐） / 現在の観測済み基準値・通貨・単位・現在株式数を整合できない / 赤字モデルで実行リスクプレミアム>0かつ成功確率<100% / 非上場で企業固有プレミアム>0かつ成功確率<100% / DLOM>0かつownershipPct未入力 / 25〜100bp未満は高感度警告としてWACC×g感度と根拠を併記 | 黒字化年、目標EBITマージン、NOL残高、希薄化率、成功確率、失敗時1株価値 | 構造的赤字からの転換シナリオを持つ上場企業の評価。 | 希薄化率は株式数の仮定であって資金流入そのものではない。NOLの税務制約、調達時点・金額・価格、成功確率の根拠を必ず分けて明示すること。 | 開く |
| 超詳細：非上場 DCF | 共通ツール | theory_status=standard / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 次の場合だけtrue: 全入力、Gordon条件、WACC−g 25bp以上、再投資整合、資金調達経路、リスク二重計上検査を通過 | today EV/株主価値とyear10終端株主価値。FCFFをWACCで企業価値へ割引後、純負債・他者請求権を一度控除 | FCFF DCFと同型だが、サイズプレミアム・会社固有プレミアムを加えた割引率を使用し、出資比率に応じた価値（pro rata / control）を出力。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: financingBridgeEnabled ≠ 1（独立netDebt10を主値にしない） / WACC ≤ terminal_g / 0 < WACC − terminal_g < 25bp / terminal_marginal_ROIC ≤ terminal_g / terminal_g > long_run_nominal_economic_growth / Year10再投資率とterminal g/限界ROICの差が40pt超 / 10年目EBIT・永続期NOPAT・FCFF11のいずれかが非正 / 累積FCFF不足がExcess/Distributable Cashを超え、追加借入・増資の合理的経路も置けない / 決算期末から評価日まで6か月超かつLTM/Stub未更新 / SBC・現金増資・株式M&Aの株数変化に対応する費用/APIC・現金・交付株式公正価値・取得価値がない / 買戻し現金>0かつ平均買戻し価格がない、または買戻し株数が残存株式数以上 / 通常DCFの株主価値が負（0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐） / 現在の観測済み基準値・通貨・単位・現在株式数を整合できない / 赤字モデルで実行リスクプレミアム>0かつ成功確率<100% / 非上場で企業固有プレミアム>0かつ成功確率<100% / DLOM>0かつownershipPct未入力 / 25〜100bp未満は高感度警告としてWACC×g感度と根拠を併記 | 売上成長・マージン、サイズ／固有リスクプレミアム、純負債の精査 | 非上場会社の買収価格設定、少数出資持ち分の評価。 | 流動性割引とプレミアムの重複適用。経営者の個人費用・関連取引など会計の正常化（normalization）漏れでEBITDAが歪む。 | 開く |
| 超詳細：銀行 残余利益モデル | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 次の場合だけtrue: クリーンサープラス、Ke−g 25bp以上、期首・各年・終端の規制資本、税効果、ROTE基準を全て検証 | todayおよびyear10 / 株主価値・1株価値。TCE＋残余利益をKeで直接評価し、純負債を控除しない | 現在TCE＋将来残余利益（RI_t＝純利益_t−Ke×期首TCE_t）の現在価値合計で株式価値を直接算定。貸出・預金・RWA・信用費を明示的にモデリング。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: 規制資本不足が1年でも発生（架空増資で補填しない） / 評価日時点または終端11年目に規制資本不足 / Ke ≤ g / 0 < Ke − g < 25bp / steady_ROTE ≤ g / NIM < 0（収益連動経費モデルが成立しない） / 買戻し前提で株式数が0以下 / SBCの費用・APIC・株数のいずれかだけ、または普通株増資の受取額・株数の片側だけを入力 / クリーンサプラス照合に重大な不一致 / 25〜100bp未満は高感度警告としてKe×g感度と根拠を併記 | NIM、貸出・預金残高成長、信用費用率、コスト比、資本規制（RWAあたり資本比率）と配当政策 | 銀行・銀行持株会社の詳細評価、金利環境シナリオ分析。 | クリーンサプラス関係の崩れ（自己株消却差益等）への調整忘れ。信用費サイクル平均ではなく好況期値を使うと持続RIを過大評価する。 | 開く |
| 指数ツール：パッシブ指数リターン | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 指数・連動商品の条件付きリターン経路としてのみ主値。個別株の理論株価ではない | 10年累積値・CAGR / 指数または投資家NAV。gross、税・費用控除後net、投資家実現値を分離 | 信託報酬・運用コスト・実装差/トラッキング差を分離した指数連動商品の10年累積リターンとCAGRをgross→net段階表示で算出。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: 指数水準・PERが非正 / 成長率≤−100% / 暗黙配当性向が現在または10年目に100%超 / trackingDifferenceが経費・税を含み別入力と二重計上 / 税・費用率が0〜100%外 / 複利係数が非正または非有限 | 指数の期待リターン、経費率、実装差/トラッキング差、税・手数料 | インデックス投資の長期期待リターン試算、アクティブ運用との比較基準。 | 過去指数リターンの未来延長はレジーム転換（金利・バリュエーション水準）を織り込めない。コスト込み（net）で比較すること。 | 開く |
| 指数ツール：アクティブ net alpha／IR | 共通ツール | theory_status=heuristic / valuation_role=stress_only | primary_value_eligible: false。独立正規近似・容量保持率・閉鎖摩擦を含むためストレス診断専用 | 10年累積値・CAGRおよびアウトパフォーム確率 / ファンドNAV。理論株価ではない | 各年のファンド純リターン−ベンチマーク純リターンの算術平均をTracking Errorで割ってInformation Ratioを算出し、同じ平均・独立正規近似で10年アウトパフォーム確率を試算。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: NAV≤0 / Tracking Error≤0 / 率・確率が範囲外 / 年次複利係数が非正または非有限 | 算術平均active return、Tracking Error、信託報酬・売買コスト・税の差 | アクティブファンド選択、net alphaがコストを回収できるかの事前検証。 | ファンドの過去成績はサバイバーシップバイアスで美化されやすい。alphaが正でもIRが低いと統計的有意性は薄い。 | 開く |
| 指数ツール：配当込みTSR | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=primary | primary_value_eligible: 指数・連動商品の条件付きリターン経路としてのみ主値。個別株の理論株価ではない | 10年累積値・CAGR / 指数または投資家NAV。gross、税・費用控除後net、投資家実現値を分離 | 配当全額再投資のgross TSR→税・コスト控除後のnet指数→投資家実現価値の3段階で10年CAGRを表示。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: 指数水準・PERが非正 / 成長率≤−100% / 暗黙配当性向が現在または10年目に100%超 / trackingDifferenceが経費・税を含み別入力と二重計上 / 税・費用率が0〜100%外 / 複利係数が非正または非有限 | 配当利回りと再投資、税引後利回り、運用コスト | 配当再投資込みの長期リターン比較、利回り狙い戦略の効果測定。 | gross TSRは税金を無視した理論値。減配リスクと二重課税（配当課税）を織り込んだnetでの判断が必須。 | 開く |
| 前提支援：10年構造マクロ・シナリオ | 共通ツール | theory_status=conditional / valuation_role=assumption_support | primary_value_eligible: false。企業価値・理論株価を直接算定せず、売上・Rf・ERP・Ke/WACC・terminal gへ渡す前提の整合を監査する場合だけ使う | context / 10年の条件付きマクロ経路と企業売上・Rf・ERP・Ke/WACC・terminal gへの前提ブリッジ。企業価値・1株価値は直接算定しない | 実質GDP・産出ギャップ・物価をラグ付きで連動し、Taylor型政策反応、Fisher整合の長期Rf、gross UIP型FXを10年展開。実質GDP・物価・FXを企業売上へ積で橋渡しし、Rf・ERP・β・税後Kd・D/VからKe/WACCを作る。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: 必須入力に有限な数値がない（NaN/Infinityは禁止） / horizonYearsを指定する場合に10以外を指定した / GDP・物価指数・為替指数・売上の初期水準が正でない / outputGap0が−95%超〜500%以下でない、またはrealGdp0/potentialGdp0−1と一致しない / outputGapClosure・inflationMeanReversion・policySmoothingが0〜1外 / 任意のフィードバック係数（outputGapInterestSensitivity・inflationOutputGapCoeff・inflationFxPassThrough）が0〜10外 / Taylor係数が0〜10外 / FX金利差感応度が0〜10外 / 売上インフレ転嫁率が0〜3外 / β・FX感応度がモデルの係数範囲（β −10〜10、FX −3〜3）外 / 税率とD/Vが0〜1外 / ERPは0以上の内部小数で指定してください（erp0・erp10が0未満） / 率入力またはterminal成長率が−100%超〜1000%以下の範囲外、または有限でない / シナリオ差分が有限値にならない、または調整後の初期ギャップが不正 / 各年の成長・金利・為替の複利係数が正または有限にならない / 各年の出力に非有限値がある / 安定期の実質成長・物価・売上ブリッジに0以下または非有限の複利係数がある / 安定期の名目成長率または割引率が有限値にならない / 安定期WACC−terminal gが25bp未満（Gordon継続価値を計算しない） | 潜在成長・産出ギャップ、物価目標と平均回帰、政策反応係数、タームプレミアム、海外金利、FXリスクプレミアム、企業のGDP・物価・FX感応度、ERP | 10年DCF・指数・業種モデルのBase/Bear/Bull前提を、同じ国・通貨・基準日で整合させる補助分析。 | 校正なしの構造経路を統計的予測と呼ばない。会社計画に含まれる物価・為替を再加算しない。UIPは短期予測力が弱く、マクロ由来terminal gもFCF成長を保証しない。単独で理論株価を返さない。 | 開く |
| 診断ツール：モンテカルロ・シミュレーション | 共通ツール | theory_status=heuristic / valuation_role=diagnostic | primary_value_eligible: false。採用モデルの仮定分布に条件付けた感度診断であり、独立した理論株価ではない | year10 / 採用モデルと同じ株主価値・1株価値の分布。FCFF/FCFEの帰属は基礎モデルを継承 | 成長率・割引率等の仮定を確率分布として与え、乱数試行により10年後株価の分布（パーセンタイル・下振れ確率）を出力。 | 詳細モデルの不成立はindicative_onlyの簡易版へフォールバック。代替不能な数学・識別・単位条件だけstatus=not_computable/blocked: 入力分布・相関・単位・基礎モデルが未確定 / 非有限試行 / 基礎モデルのnot_computable条件 / 分布出力を予測確率と断定 | 入力分布の幅（不確実性の定量化）、相関仮定 | 単一点の評価額ではなく「この範囲に収まる確率」でリスクを表現したい場合。 | 出力は入力した仮定に条件付けられたモデル上の分布であり、予言ではない。相関を無視した独立乱数は裾リスクを過小評価する。 | 開く |
| 業種：損害保険（引受・運用収益＋超過資本） | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/株。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: already per-share/unit | 損保: operating_equity10=required_operating_capital_per_share×(1+book_growth)^10; normalized_income10=normalized_premiums10×(1−normalized_combined_ratio)+insurance_float10×after_tax_investment_yield; justified_PB=(normalized_ROE−g)/(Ke−g); value10=operating_equity10×justified_PB+excess_capital10。補足: BPS10 × 正当化P/B＝(ROE−g)/(Ke−g) ＋ 余剰資本。Ke−g 25bp未満は停止、25〜100bp未満は高感度 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: Total Common Equityを必要営業資本と余剰資本へ先に分離し、余剰資本を一度だけ加算。生保にはこの損保式を使わずlife_ev_mcevへ分岐。Ke−g 25bp以上かつnormalized_ROE>g / 損害保険へ一般企業FCFF DCF・EV/純負債ブリッジを機械適用しない / 余剰資本とBPSの二重計上禁止 / 損保だけに適用し、正常化保険料・combined ratio・運用収益から利益を組み立てる / Total Common Equity−必要営業資本=余剰資本として先に分離し、余剰資本を一度だけ加算 / Ke−gを25bp以上に保ち、100bp未満なら高感度として感度を併記 / 希薄化は株式数へ一度だけ反映 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 正規化保険料、コンバインドレシオ、フロート運用収益、必要資本、余剰資本 | 損害保険。正規化した引受・運用収益で普通株主資本を増やす事業 | 損害保険へ一般企業FCFF DCF・EV/純負債ブリッジを機械適用しない | 開く |
| 業種：生命保険（EV/MCEV） | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/株。現在価値への橋渡し: today_theoretical_valueは評価日ANAV+開示VIF。開示VIFを再割引しない。year10はANAV成長・VIFランオフ・新契約価値の条件付き別経路。1株換算: already per-share/unit | life_EV_today_per_share=ANAV_per_share+VIF_per_share。year_t_ANAV=ANAV0×(1+growth)^t; VIF_t=VIF_(t−1)×(1−runoff)+new_business_value_t; value10=ANAV10+VIF10。補足: 生命保険の評価日EV＝ANAV＋リスク調整後VIF。ANAV構成項目とCSMを二重加算せず、10年経路はANAV成長・既契約VIFランオフ・新契約価値を分離 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: ANAVまたはfree_surplus+required_capitalの一方だけを採用。開示VIFをもう一度Keで割り引かず、CSMは診断値で非加算。必要資本・配当可能額・オプション保証コストを照合 / 一般企業FCFF DCF・純負債ブリッジの機械適用禁止 / ANAVとFree Surplus＋Required Capitalの二重計上禁止 / CSMの自動加算禁止 / 開示VIFの二重割引禁止 / ANAVを使うかFree Surplus＋Required Capitalを使うか一方に限定し二重加算しない / 開示VIFは評価日現在のリスク調整後PVとして再割引しない / CSMはIFRS 17の照合指標でありVIF/EVへ自動加算しない / 10年値はANAV成長・既契約VIFランオフ・資本/リスク調整後新契約価値を別々に入力 / 必要資本・配当可能額・オプション保証コストを一次開示と照合 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | Free Surplus、Required Capital、ANAV、VIFランオフ、新契約価値 | 生命保険。評価日現在の調整純資産と既契約価値を分けるEV/MCEV型 | 一般企業FCFF DCF・純負債ブリッジの機械適用禁止 | 開く |
| 業種：REIT | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/口。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: already per-share/unit | property_FCF10 = NOI10 − maintenance_CAPEX10; property_value10 = property_FCF10 / matching_property_FCF_yield; equity10 = property_value10 − net_debt10 − latent_tax_on_unrealized_gain。補足: 物件は維持CAPEX控除後property FCF10÷対応資本化利回り。インフラは更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、更新前提はFCFE11÷(Ke−g)、有限契約は残存FCFEの有限年金。0以下は資金不足を別途モデル化して算定停止し、NOIとFCFEを混同しない | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: AFFOとNOIを混同せず、維持CAPEX控除後CFには対応するproperty FCF yieldを使う。有限インフラFCFE年金・コンセッション満了式は使用しない。成長取得・開発投資はretained AFFO＋新規借入＋現金増資＋資産売却と一致する資金保存式で全額資金化する / 一般企業FCFF DCFの機械適用禁止 / P/AFFO倍率評価とNOIキャップ評価の二重加算禁止 / AFFOは維持CAPEX控除後、NOIは維持CAPEX控除前として分離 / 安定期不動産FCF資本化利回りの分母をNOI−維持CAPEXと一致させる / 現在維持CAPEXへ独立した維持CAPEX成長率を適用し、10年後純負債を同じ時点で控除 / Retained AFFO＋新規借入＋現金増資＋資産売却=取得・開発投資を資金保存式で照合 / 物件売却益・NAV含み益税・増資を一度だけ反映 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | AFFO/NOI、キャップレート、純負債 | 不動産投資法人。分配可能利益（AFFO/NOI）ベースで評価 | 一般企業FCFF DCFの機械適用禁止 | 開く |
| 業種：不動産賃貸 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | stabilized_NOI10 = potential_NOI10 × occupancy10; property_FCF10 = stabilized_NOI10 − maintenance_CAPEX10; equity10 = property_FCF10 / matching_property_FCF_yield − net_debt10 − tax_on_unrealized_gain。補足: 物件は維持CAPEX控除後property FCF10÷対応資本化利回り。インフラは更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、更新前提はFCFE11÷(Ke−g)、有限契約は残存FCFEの有限年金。0以下は資金不足を別途モデル化して算定停止し、NOIとFCFEを混同しない | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 稼働率・維持CAPEX・含み益課税を一度だけ反映する。標準NOI cap rateと維持CAPEX控除後property FCF yieldを同じ名称で扱わず、有限インフラ式を混入させない / REIT・銀行・保険へ一般企業FCFFを機械適用しない / NOI資本化とDcfValueの二重加算禁止 / 潜在NOI（満室想定）へ稼働率を反映し、維持CAPEX控除後の不動産FCFを不動産FCF還元利回りで資本化する（標準NOIキャップレートとは呼ばない） / 含み益税は売却益部分だけへ適用し、資産価値全体へ掛けない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 物件別/用途別潜在NOI、稼働率、Exit不動産FCF還元利回り、維持CAPEX、含み税、純負債 | 自社賃貸物件を保有する不動産会社。潜在NOIを稼働率・維持CAPEX後の不動産FCFへ直して還元 | REIT・銀行・保険へ一般企業FCFFを機械適用しない | 開く |
| 業種：資源・エネルギー | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | reserves_t=reserves_(t−1)+reserve_additions_t−production_t; resource_FCFF_t=EBITDA_t−cash_tax_t−delta_NWC_t−development_and_maintenance_CAPEX_t; value10=Σ[t=11..depletion]FCFF_t/(1+WACC)^(t−10)+signed_closure_CF/(1+WACC)^(depletion−10)−net_debt10−ARO_if_not_in_DCF。補足: 生産量×単位EBITDAから現金税・運転資本・開発維持CAPEXを控除した残存FCFFを、埋蔵量満了までWACCで有限割引し、満了時の残存価値／閉山債務を符号付きで反映。永久Exit倍率は使わない | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 現金税・運転資本・CAPEXを分離し、埋蔵量を年次ロールフォワードする。将来閉山CFをDCF内で控除する方式と現在AROをdebt-like claimとして控除する方式は排他的。永久Exit倍率は禁止。負の株主価値は0へ丸めずdistressへ分岐 / 有限コンセッションや有限資源へ無条件の永久価値を置かない / 未採掘埋蔵量を時価で二重計上しない / Reserves_t=Reserves_(t−1)−Production_t+Additions_tで年次ロールフォワード / 現金税・delta NWC・CAPEXを別計算したFCFFをWACCで有限割引し、永久Exit倍率を使わない / 将来閉山CF方式と現在ARO控除方式を同時採用しない / 10年より前に枯渇し、満了後の清算・分配・再投資経路が未入力なら10年後価値を作らない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 埋蔵量、生産量、価格、単位費用、開発CAPEX | 石油・ガス・金属など埋蔵量ベースの事業。残存期間CFと閉山価値の有限寿命評価 | 有限コンセッションや有限資源へ無条件の永久価値を置かない | 開く |
| 業種：バイオ（パイプライン期待NPV近似） | 業種 | theory_status=heuristic / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。段階別の開発費・支出時点・各段階到達確率を入力できないため、販売開始前費用を成功/失敗の両枝で全額控除する二結果・コミット費用近似。標準rNPVの主値には昇格しない。 | today / total / 億円。現在価値への橋渡し: 詳細Expected NPV近似は各CFを評価日へ直接割引したtoday_theoretical_value。標準rNPVではない。10年後値は簡易クロスチェックと明確に分離し、basisとunitを各々付ける。1株換算: today_weighted_committed_cost_approx_after_financing_bridge_億円 × 100 ÷ (shares0_百万株 + funding_amount_億円 × 100 ÷ funding_price_円)。成功/失敗各枝へ現在純現金と追加調達PVを一度だけ加えた二結果近似の値 | 二結果コミット費用Expected NPV近似: p_success×success_PV +(1−p_success)×failure_PV。販売開始前開発費は両枝で全額控除し、特許満了までの有限CF・現在純現金・追加調達PV/新株を一度だけ反映。補足: バイオの二結果・コミット費用Expected NPV近似。標準的な段階別rNPVではなく、販売開始前開発費を成功/失敗の両枝で全額控除し、特許満了までの有限CFだけを評価日へ割り引く | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 標準的な段階別rNPVではなく主値にしない。追加調達は指定年の期首だけに受け取り、後年調達による過去年の不足の遡及補填は禁止 / 段階別開発費・支出時点・各段階到達確率が必要な標準rNPVとして主値に使わない / 特許切れ後の売上を価値化しない / 簡易版は販売開始後3年の売上ランプ、10年以内成功確率、10年後純現金、10年後株式数から作るyear10 endpoint。詳細版は評価日現在の二結果Expected NPV近似であり、時点の異なる両値を直接比較・平均しない / これは段階別開発費の到達確率加重を持たない二結果・コミット費用近似であり、標準rNPVの代替・主値ではない / p_success=(現在段階→第3相クリアの条件付き確率)×(第3相クリア後の承認条件付き確率)を一度だけ使い、無条件確率を二重に掛けない / 販売開始前費用は成功/失敗の両枝で全額控除 / 特許満了までの有限CFを使い永久Exit倍率を置かない / 追加調達額のPVと発行価格から求めた新株数を同時に一度だけ反映 / 調達現金は指定年の期首にだけ受け取り、各年の開発費支払い後残高が負なら停止する。後年調達による過去年の資金不足の遡及補填は禁止 / 薬剤価値へ評価日純現金を加え純負債を控除し、調達不足なら計算を止める / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 段階別成功確率、ピーク売上、特許残存年数、コミット済み開発費、追加資金 | 治験段階の創薬企業。成功/失敗の二結果とコミット済み開発費を現在価値化する近似（標準的な段階別rNPVではない） | 段階別開発費・支出時点・各段階到達確率が必要な標準rNPVとして主値に使わない | 開く |
| 業種：電力・ガス | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。Rate base成長に必要な株主資本再投資の保持・増資額・発行価格を入力できないため、認可利益×PERの比較ブリッジ。調達経路を確認せず主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | power/gas: equity_rate_base10×allowed_ROE×exit_PE + non_regulated_equity_value10 − unallocated_parent_net_debt10。public utility: reinvestment-adjusted regulated_FCFEの有限年金またはFCFE11/(Ke−g) − unallocated_parent_net_debt10。補足: Rate base×株主資本比率×認可ROE。電力は株主利益×PER、公益はRate base成長再投資・非算入更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、成立時だけ有限FCFE年金またはFCFE11÷(Ke−g)。0以下は株主資金調達経路を別途モデル化して算定停止。Gordon経路はKe−g 25bp以上 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: Rate base内負債を再控除しない。公益は再投資・更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、不成立なら株主資金調達経路がないため算定停止。有限満了額は正負を保持。Gordon経路はKe−g 25bp以上 / 規制事業と非規制事業を同じ収益率・倍率で評価しない / パススルー費用を利益に数えない / Rate base全体と株主資本部分を資本構成で分離 / 規制ラグを認可Rate baseの時点へ反映 / 規制事業・非規制株主価値・未配賦親会社負債を別評価 / Rate base成長に必要な株主資本再投資の保持・増資額・発行価格を入力できないため、詳細版はクロスチェック専用 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | Rate base、資本構成、認可ROE、規制ラグ、非規制事業 | Rate base型規制下の電力・ガス事業+非規制事業 | 規制事業と非規制事業を同じ収益率・倍率で評価しない | 開く |
| 業種：公益 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | power/gas: equity_rate_base10×allowed_ROE×exit_PE + non_regulated_equity_value10 − unallocated_parent_net_debt10。public utility: reinvestment-adjusted regulated_FCFEの有限年金またはFCFE11/(Ke−g) − unallocated_parent_net_debt10。補足: Rate base×株主資本比率×認可ROE。電力は株主利益×PER、公益はRate base成長再投資・非算入更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、成立時だけ有限FCFE年金またはFCFE11÷(Ke−g)。0以下は株主資金調達経路を別途モデル化して算定停止。Gordon経路はKe−g 25bp以上 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: Rate base内負債を再控除しない。公益は再投資・更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、不成立なら株主資金調達経路がないため算定停止。有限満了額は正負を保持。Gordon経路はKe−g 25bp以上 / 有限コンセッションへ無条件の永久価値を置かない / 規制事業と非規制事業を同じ収益率で評価しない / 認可利益からRate base成長に必要な株主資本再投資と非算入更新投資を控除して株主FCFEを作る / 再投資・更新投資・可用性控除後の10年目株主FCFEが正でなければ、有限年金にもGordonにも進まず算定停止し、株主資金調達経路を別途モデル化する / 有限コンセッションは株主FCFEをKeで有限割引し、満了時の回収価値（正）または返還・撤去義務（負）を符号付きで反映 / 10年より前に満了し、満了後の資金運用・後継契約が未入力なら10年後価値を作らない / 恒久前提はFCFE11/(Ke−g)かつKe−g 25bp以上（100bp未満は高感度） / Rate base内負債を再控除せず未配賦親会社負債だけを控除 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 規制資産、契約資産、許容リターン、コンセッション残存年数 | 上水道・交通・契約型インフラなど規制資産/契約資産を持つ事業 | 有限コンセッションへ無条件の永久価値を置かない | 開く |
| 業種：総合商社 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/株。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: already per-share/unit | Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用。補足: 部門・保有資産のNAV合計 − 純負債 − 年金債務 − 非支配持分 − 本社費用PV（SOTP）を作り、holding discountは調整後NAVへ一度だけ適用 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 部門EVと株主価値を混在させず、含み益以外へ売却税率を掛けない。税・本社費・親会社項目・希薄化を同時点で各一回だけ反映 / 持分法利益と投資持分価値の二重計上禁止 / シナジー二重計上禁止 / 部門価値・親会社純負債・その他請求権の基準を統一 / 希薄化は1株換算で一度だけ反映 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 事業別NAV、上場持分、親会社純負債、税、NCI、持株ディスカウント | 事業投資+上場会社持分を持つ総合商社。SOTP NAV評価 | 持分法利益と投資持分価値の二重計上禁止 | 開く |
| 業種：投資持株会社 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/株。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: already per-share/unit | Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用。補足: 部門・保有資産のNAV合計 − 純負債 − 年金債務 − 非支配持分 − 本社費用PV（SOTP）を作り、holding discountは調整後NAVへ一度だけ適用 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 部門EVと株主価値を混在させず、含み益以外へ売却税率を掛けない。税・本社費・親会社項目・希薄化を同時点で各一回だけ反映 / ルックスルー利益とNAVを二重計上しない / 非公開保有への無割引評価禁止 / 含み益税=max(10年後NAV−10年後税務簿価,0)×実効税率とし、NAV全体へ税率を掛けない / 本社費用PV・含み益税・親会社純負債を10年後・円/株へ揃えて各一回だけ控除。分離入力時は旧一括dragを無視 / 追加流動性割引はholdingDiscountへの加算ではなく代替・大きい方のみ / 保有資産価値と親会社純負債を同時点で測定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | ルックスルーNAV、保有比率、税、本社費、負債、流動性割引 | 純投資持株（ルックスルーNAV型）。流動性・ガバナンス割引を適用 | ルックスルー利益とNAVを二重計上しない | 開く |
| 業種：コングロマリット | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / perShare / 円/株。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: already per-share/unit | Σsegment_or_holding_NAV − max(NAV−tax_basis,0)×tax_rate_on_gain − parent_net_debt − pension − NCI − HQ_cost_PV、holding_discountは一回だけ。旧一括dragは分離入力がない場合だけ使用。補足: 部門・保有資産のNAV合計 − 純負債 − 年金債務 − 非支配持分 − 本社費用PV（SOTP）を作り、holding discountは調整後NAVへ一度だけ適用 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 部門EVと株主価値を混在させず、含み益以外へ売却税率を掛けない。税・本社費・親会社項目・希薄化を同時点で各一回だけ反映 / シナジー二重計上禁止 / 部門重複計上禁止 / 部門EVと部門株主価値を混在させない / NCI・年金・本社費・希薄化を一度だけ反映 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 部門別NAV、親純負債、年金、NCI、本社費用PV | 多角的事業を持ち部門別評価が妥当な企業群 | シナジー二重計上禁止 | 開く |
| 業種：証券 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | normalized_profit10 = (retail_profit + trading_profit × (1−haircut)) × (1+growth)^10; value10 = normalized_profit10 × exit_PE + excess_regulatory_capital。補足: リテール正常化利益＋ヘアカット後トレーディング利益を10年目へ伸ばし、Exit PERを適用して余剰規制資本を一度だけ加算。希薄化は株式数だけへ反映 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 余剰規制資本は必要資本と分離し一回だけ加算。希薄化は総利益でなくshares10へ一回だけ反映 / REIT・銀行・保険・証券へ一般企業FCFFを機械適用しない / 顧客資産の資産計上禁止 / 正常化利益は総利益のまま評価し、希薄化は株式数だけへ反映 / 余剰規制資本を利益倍率と二重計上しない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 顧客資産、純収益率、トレーディング正常化、余剰規制資本 | ブローカージュ・投信販売+トレーディング。正常化利益×PER＋余剰規制資本 | REIT・銀行・保険・証券へ一般企業FCFFを機械適用しない | 開く |
| 業種：資産運用 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | FRE10 = ((AUM9+AUM10)/2 × effective_fee_rate + normalized_performance_fee) × FRE_margin; value10=FRE10×cash_excluded_exit_FRE_multiple+excess_net_cash10。補足: 10年目の期首・期末Fee-paying平均AUM × 実効フィー率（＋正常化成功報酬）× FREマージン → FRE10 × Exit FRE事業価値倍率 ＋ 余剰純現金 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 顧客AUMを資産加算せず、純流入と運用成長を一回ずつ反映。倍率から除外した余剰純現金だけを別加算 / 顧客AUMを資産運用会社自身の資産として加算しない / AUM成長率が純流入込みか市場上昇だけかを固定 / 10年目のフィー収益は期首・期末の平均AUMを使用 / 成果報酬の発生時点とFREマージンの分母を一致 / FRE倍率は余剰純現金を除く事業価値ベースとし、純現金を一度だけ加算 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | Fee-paying平均AUM、実効フィー率、FREマージン、成功報酬、余剰純現金 | 投信・ETF・WiM等の手数料事業。Fee-paying AUM × 実効フィー率 → FRE倍率 | 顧客AUMを資産運用会社自身の資産として加算しない | 開く |
| 業種：航空 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。リース料控除前EBITDARとリース調整後純負債の整合を確認する比較倍率ブリッジ。維持投資・燃油ヘッジ・契約リースの一次資料照合なしに主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | 業種固有の数量・レート・費用調整からYear10 LTM利益指標を作り、Industrial_EV10 = matching_LTM_metric10 × matching_LTM_exit_multiple; Equity10 = Industrial_EV10 − Industrial_Net_Debt10 − market_value_NCI10 + associates_and_non_operating_investments10 + finance_subsidiary_equity_value10。補足: 数量×単価から10年目の業種固有利益指標を作り、同じ分母のExit倍率を適用。CAPEXはEBITDA倍率へ混ぜず、希薄化は株式数へ一度だけ反映 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 倍率の分母と利益指標をLTM/NTMで一致させる。Industrial Net DebtはFCF・配当・買戻し・現金M&A・増資・資産売却から符号付きでロールフォワードし、CAPEX・リース・希薄化・NCI・持分法投資を二重控除/加算しない。負の株主価値は0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐する / 航空・海運へ恒常的な高マージン仮定を置かない（サイクル業種） / リース料控除前EBITDARとリース調整後純負債にEV/EBITDARを対応させる / 維持CAPEXはFCFF診断へ分離し、詳細倍率はクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | ASK、RPK、搭乗率、yield、燃油、リース、維持投資 | 定期航空便事業。RPK×yield→リース料控除前EBITDAR→EV/EBITDAR（リース調整後純負債） | 航空・海運へ恒常的な高マージン仮定を置かない（サイクル業種） | 開く |
| 業種：海運 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。TCE・契約カバー・用船更新・環境CAPEXを集約した比較倍率ブリッジ。船価・契約条件・維持投資の一次資料照合なしに主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | segment_revenue_t=native_activity_t×[contract_cover×contract_TCE_t+(1−cover)×spot_TCE_t]; segment_EV10=segment_EBITDA10×segment_LTM_exit_multiple; Industrial_EV10=Σsegment_EV10; Equity10は共通Industrial Net Debt/NCI/持分法/金融子会社ブリッジで算定。補足: コンテナはTEU、タンカー・ドライバルク・LNGは隻日で数量×契約/スポットTCE×マージンを計算し、船種別EBITDA×固有Exit倍率を合算後に純負債を一度だけ控除 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: コンテナはTEU、タンカー・ドライバルク・LNGは隻日で個別計算し、TEUへ一括換算しない。片側だけの数量/TCE入力は停止。負の株主価値は0へ丸めずdistressへ分岐 / サイクル頂点の運賃を永久化しない / 全船種のTEU一括換算禁止 / 船価と営業価値の二重計上禁止 / コンテナはTEU、タンカー・ドライバルク・LNGは隻日で個別計算し全船種をTEUへ換算しない / 各船種の数量とTCEをペア入力し不完全セグメントを黙って無視しない / 契約TCEとスポットTCEを別々に10年間複利計算した水準を契約カバー率で加重し、加重成長率を複利しない / 船種別EVをIndustrial EVとして合算し、Industrial Net DebtのFCF/資本政策ロールフォワード、NCI、持分法/非事業投資、金融子会社株主価値を共通ブリッジで各一回だけ反映 / 用船更新影響はEBITDAマージンポイントとして一度だけ反映し、詳細倍率はクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 船種別船腹、TCE/運賃、契約比率、環境CAPEX | コンテナ・タンカー・ドライバルク・LNGを各固有単位で評価し、船種別EVを合算するSOTP | サイクル頂点の運賃を永久化しない | 開く |
| 業種：鉄鋼 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。能力×稼働率×正常スプレッドの比較倍率ブリッジ。実出荷量・炉別稼働・脱炭素投資の一次資料照合なしに主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | 業種固有の数量・レート・費用調整からYear10 LTM利益指標を作り、Industrial_EV10 = matching_LTM_metric10 × matching_LTM_exit_multiple; Equity10 = Industrial_EV10 − Industrial_Net_Debt10 − market_value_NCI10 + associates_and_non_operating_investments10 + finance_subsidiary_equity_value10。補足: 数量×単価から10年目の業種固有利益指標を作り、同じ分母のExit倍率を適用。CAPEXはEBITDA倍率へ混ぜず、希薄化は株式数へ一度だけ反映 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 倍率の分母と利益指標をLTM/NTMで一致させる。Industrial Net DebtはFCF・配当・買戻し・現金M&A・増資・資産売却から符号付きでロールフォワードし、CAPEX・リース・希薄化・NCI・持分法投資を二重控除/加算しない。負の株主価値は0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐する / サイクル頂点のスプレッドを永久化しない / 生産能力へ10年目稼働率を一度だけ乗じ、実出荷量を作る / 脱炭素CAPEXをEBITDA倍率へ混ぜず、詳細倍率はクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 生産能力、鋼材価格、原料費、正常スプレッド、稼働率、脱炭素投資 | 高炉・電炉メーカー。生産能力×稼働率×正常スプレッド→中間EBITDA→EV/EBITDA | サイクル頂点のスプレッドを永久化しない | 開く |
| 業種：メモリ半導体 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。ASP・単位コストから組み立てたサイクル比較倍率ブリッジ。需給・歩留まり・CAPEXの一次資料照合なしに主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | 業種固有の数量・レート・費用調整からYear10 LTM利益指標を作り、Industrial_EV10 = matching_LTM_metric10 × matching_LTM_exit_multiple; Equity10 = Industrial_EV10 − Industrial_Net_Debt10 − market_value_NCI10 + associates_and_non_operating_investments10 + finance_subsidiary_equity_value10。補足: 数量×単価から10年目の業種固有利益指標を作り、同じ分母のExit倍率を適用。CAPEXはEBITDA倍率へ混ぜず、希薄化は株式数へ一度だけ反映 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 倍率の分母と利益指標をLTM/NTMで一致させる。Industrial Net DebtはFCF・配当・買戻し・現金M&A・増資・資産売却から符号付きでロールフォワードし、CAPEX・リース・希薄化・NCI・持分法投資を二重控除/加算しない。負の株主価値は0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐する / サイクル頂点のASPとマージンを同時に固定しない / ASPと単位原価を同じ基準数量で予測して粗利益を再計算 / CAPEXをEBITDA倍率へ混ぜず、詳細倍率はクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | ビット出荷、ASP、ビットコスト、製品構成、歩留まり、CAPEX | DRAM/NAND等のメモリ事業。ビット出荷×ASP→中間EBITDA→EV/EBITDA | サイクル頂点のASPとマージンを同時に固定しない | 開く |
| 業種：通信 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=cross_check | primary_value_eligible: false: 主値ではなくクロスチェック。回線・ARPU・端末損・周波数・リースを集約した比較倍率ブリッジ。維持CAPEXをFCFFへ別途ブリッジし一次資料照合するまで主値へ昇格しない。 | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | 業種固有の数量・レート・費用調整からYear10 LTM利益指標を作り、Industrial_EV10 = matching_LTM_metric10 × matching_LTM_exit_multiple; Equity10 = Industrial_EV10 − Industrial_Net_Debt10 − market_value_NCI10 + associates_and_non_operating_investments10 + finance_subsidiary_equity_value10。補足: 数量×単価から10年目の業種固有利益指標を作り、同じ分母のExit倍率を適用。CAPEXはEBITDA倍率へ混ぜず、希薄化は株式数へ一度だけ反映 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 倍率の分母と利益指標をLTM/NTMで一致させる。Industrial Net DebtはFCF・配当・買戻し・現金M&A・増資・資産売却から符号付きでロールフォワードし、CAPEX・リース・希薄化・NCI・持分法投資を二重控除/加算しない。負の株主価値は0へ丸めずdistress/liquidationへ分岐する / 端末販売収益を本業利益率に含めない / 端末補助損・10年目周波数費用（正常化年額）を売上ではなく該当利益段階から控除 / リース負債と賃借料の二重計上を排除 / 維持CAPEXのFCFFブリッジがない端末・周波数込みEV/EBITDAはクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 平均回線数×月間ARPU×12、解約率、端末、維持CAPEX、周波数、リース | モバイル・固定ブロードバンド。回線×ARPU→EBITDA→SOTP的EV評価 | 端末販売収益を本業利益率に含めない | 開く |
| 業種：インフラ運営 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | net_FCFE_t = gross_FCFE_t×availability_t − renewal_CAPEX_t。有限コンセッションはyear11以降net_FCFEの有限年金＋signed termination value、更新前提はnet_FCFE11/(Ke−g)。補足: 物件は維持CAPEX控除後property FCF10÷対応資本化利回り。インフラは更新投資・可用性控除後FCFE10>0を必須とし、更新前提はFCFE11÷(Ke−g)、有限契約は残存FCFEの有限年金。0以下は資金不足を別途モデル化して算定停止し、NOIとFCFEを混同しない | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: renewal CAPEXはFCFE比率ではなく絶対額スケジュールまたは資産額比で独立控除し、FCFEを超える場合は資金調達経路がないため停止。FCFEは負債返済後なのでproject debtを再控除しない / 有限コンセッションや有限資源へ無条件の永久価値を置かない / FCFEから負債を再控除せずNOIはクロスチェックだけ / 更新投資・可用性減点は簡易入力と詳細入力で同じFCFEから一度だけ控除 / 更新投資・可用性控除後の10年目FCFEが正でなければ、有限年金にもGordonにも進まず算定停止し、株主資金不足を別途モデル化する / 有限コンセッションはKeで有限割引し、満了時の回収価値／返還負債を正負の符号付きで終端時点へ反映 / 10年より前に満了し、満了後の清算・分配・後継契約が未入力なら10年後価値を作らない / 恒久前提はFCFE11/(Ke−g)、Ke−g 25bp以上で、満了時価値は適用しない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 契約/コンセッション期間、正常FCFE/NOI、更新投資、株主FCF割引率、project debt診断 | コンセッション型道路・空港・発電所など契約インフラ。有限FCFE年金／FCFE Gordon | 有限コンセッションや有限資源へ無条件の永久価値を置かない | 開く |
| 業種：建設・エンジニアリング | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | 受注残消化中利益 = [backlog×after_tax_completion_margin − backlog×loss_provision_pct]/completion_years。消化年数≤10は消化後のnew_order_run_rate×normal_after_tax_marginへ接続してyear10_normal_profit×exit_PE。消化年数>10はyear11〜消化年の受注残利益と消化時点の正常事業価値を株主資本コストKeで10年時点へ有限割引。補足: 受注残×税引後利益率−工事損失引当額を消化年数で利益化し、消化後は新規受注ランレート×正常利益率へ接続してExit PERを適用。10年超の残存利益は1/PERでなくKeで有限割引 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: loss_provision_pctは工事損失引当額÷受注残であり数量失効率として掛けない。1/Exit PERをKeの代用にしない。既存受注残へ消化後成長を掛けず、前受金を価値へ加算しない / 受注残をそのまま売上と二重計上しない / 工事損失引当率は工事損失引当額÷受注残として、受注残×利益率から損失額を直接控除。受注失効率として数量へ掛けない / 残存受注残の割引率は株主資本コストKeを使い、1/Exit PERで代用しない / 既存受注残の消化中に消化後成長率を掛けない / multipleBasis=LTMなら、消化年数が10年でもPERの分母は11年目利益ではなくYear10 LTM正常利益（年10の実績/正常化利益）とする / 消化年数が10年を超える場合は残存受注残利益を有限割引し、消化時点の正常事業価値だけを同じKeで10年時点へ戻す。一時的利益を永久化しない / 消化後の新規受注・税引後正常利益率を別途根拠化 / 人件費・資材費上昇は税引後純利益率への影響（pt）と価格転嫁率を分け、未転嫁分だけ反映 / 前受金を利益や企業価値へ加算しない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 受注残、消化率、採算、価格転嫁、工期、前受金、損失引当 | 受注残ベースの建設・プラント。受注残消化→採算利益×PER | 受注残をそのまま売上と二重計上しない | 開く |
| 業種：不動産開発 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_valueは年次Project equity CFを各発生時点からKeで直接割り引いたNPV＋評価日賃貸NAV。year10 endpointを単純PVした値で上書きしない。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | success_PV=Σ(sales_t−hard_cost_t−selling_cost_t−interest_t−tax_t+debt_draw_t−debt_repayment_t)/(1+Ke)^t。failure_PVは失敗年までの支出・金利・借入と回収価値−残債を同様に割引。today_value=p×max(0,success_PV)+(1−p)×max(0,failure_PV)+rental_NAV_today。補足: 土地取得・工事費・販売収入・販売費・利息・税・借入実行/返済を年次化し、成功/失敗枝を各発生時点からKeで直接割引。10年値は同じ案件経済性のローリング案件群として別算定 | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: 土地・工事・販売・金利・税・借入実行/返済を時点別に置く。枝全体だけを有限責任で0下限。年次DCFの現在価値を再度10年割引せず、借入スケジュール採用時はproject_net_debtを再控除しない。10年値は同一案件でなく同じ経済性のローリング案件群 / 賃貸資産との重複防止 / 未取得土地を完成GDVで評価しない / 年次Project DCFの現在価値をさらに10年割り引く二重割引禁止 / 借入スケジュールとprojectNetDebtの二重控除禁止 / 土地取得・工事費・販売収入・販売費・利息・税・借入実行/返済を発生年別に置き各CFをKeで直接割引 / 失敗枝は失敗判明年までの支出・金利・借入と回収価値・残債を反映し枝全体だけを0下限 / 借入スケジュールを使う時系列DCFでは旧projectNetDebtを再控除しない / 年次Project DCFの現在価値を10年後終点価値として再割引しない / GDV成長は同一案件でなく同じ案件経済性を持つローリング案件群 / 段階確率は設計完了確率×設計完了後の着工〜竣工条件付き確率 / 旧Expected NAVは時系列入力がない保存済みケースのクロスチェックに限定 / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | 案件別GDV、段階別確率、支出・販売時点、案件金利、税、借入実行・返済 | 分譲・再開発。土地・工事・販売・金利・税・借入を時系列化したProject DCF＋ローリング案件価値 | 賃貸資産との重複防止 | 開く |
| 業種：SaaS・サブスクリプション | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary_if_all_gates_pass | primary_value_eligible: 全条件通過時だけtrue: 全門番、拒否条件、モデル固有consistency_checks、単位・時点・希薄化検査を通過した詳細版だけ | year10 / total / 億円。現在価値への橋渡し: today_theoretical_value = applicable_year10_value ÷ (1 + present_value_discount_rate)^10 + applicable_interim_distribution_PV。1株換算できる場合はbasis=per_share、総額のままならbasis=total_equity。年次配当・分配を0とする場合は過小評価警告。1株換算: shares0_百万株がある場合 shares10=shares0×[(1+sbc_share_increase)×(1+cash_equity_share_increase)×(1+stock_M&A_share_increase)]^10、year10_price_円/株=value10_億円×100÷shares10_百万株。各増株はSBC費用/APIC・増資代金・株式M&A交付株式公正価値/取得事業価値と対で反映し、配当を含む総株主リターンとは呼ばない | shareholder_mature_FCF10 = ARR10 × (mature_FCF_margin−SBC_pct); value10=shareholder_mature_FCF10×exit_P_FCF。補足: ARRは総成長率／NRR＋新規ARR／1−解約＋新規ARRの一経路。SBC控除後の株主帰属成熟FCF10>0の場合だけP/FCFを適用し、純現金・SBC・売上倍率を二重計上しない | 門番・整合チェック未完はindicative_onlyへ降格し簡易版を計算。代替モデルでも次を解消できない場合だけstatus=not_computable/blocked: ARR成長経路は一つだけ。SBC控除後shareholder_mature_FCF10>0を必須とし、不成立なら資金調達・収益化経路を別途モデル化して算定停止。P/FCFは株主価値倍率なので純現金を別加算せず、SBCを一回だけ控除 / SaaSの売上倍率と成熟FCF価値を二重加算しない / ARR経路は総成長率、NRR＋新規ARR、1−粗解約＋新規ARRの一つだけ / SBCはFCFから一度だけ控除しSBC希薄化を重ねない / SBC控除後の10年目株主FCFが正でなければP/FCF倍率を適用せず、資金調達・収益化経路を別途モデル化して算定停止 / Exit P/FCFを株主価値係数とし、純現金を別加算しない / 実質P/SはFCFマージン×Exit P/FCFのクロスチェック。P/S価値と成熟FCF価値を加算しない / Gordon式を使う場合は要求利回り−g<25bpでnot_computable、25〜100bp未満で高感度警告 | ARR、NRR/GRR、解約、新規ARR、粗利、SBC、成熟FCF | ARR型サブスク企業。株主帰属の成熟FCF×P/FCF（売上倍率・純現金との二重計上禁止） | SaaSの売上倍率と成熟FCF価値を二重加算しない | 開く |
| 業種：銀行 | 業種 | theory_status=conditional / valuation_role=simple=cross_check / detailed=primary | primary_value_eligible: 次の場合だけtrue: クリーンサープラス、Ke−g 25bp以上、期首・各年・終端の規制資本、税効果、ROTE基準を全て検証 | todayおよびyear10 / 株主価値・1株価値。TCE＋残余利益をKeで直接評価し、一般企業のFCFF/純負債ブリッジは使わない | 正当化P/TBV＝(ROTE−g)/(Ke−g)（簡易）。詳細は現在TCE＋残余利益（純利益−Ke×期首TCE）の現在価値合計。Ke−g 25bp未満は停止、100bp未満は高感度。 | 監査未完はindicative_onlyへ降格し簡易P/TBVを計算。代替不能な場合だけstatus=not_computable/blocked: 規制資本不足が1年でも発生（架空増資で補填しない） / 評価日時点または終端11年目に規制資本不足 / Ke ≤ g / 0 < Ke − g < 25bp / steady_ROTE ≤ g / NIM < 0（収益連動経費モデルが成立しない） / 買戻し前提で株式数が0以下 / SBCの費用・APIC・株数のいずれかだけ、または普通株増資の受取額・株数の片側だけを入力 / クリーンサプラス照合に重大な不一致 / 25〜100bp未満は高感度警告としてKe×g感度と根拠を併記 | NIM、貸出・預金成長、信用費、コスト比、資本規制と配当政策によるROTEとTBV成長 | 上場銀行・銀行持株会社。FCFF DCFは負債が営業資産になるため原則不適用。帳簿ベース（P/TBV・残余利益）で評価する。 | 一般企業FCFF DCFの機械適用禁止。信用費サイクル平均ではなく好況期ROTEを使うと正当化P/TBVを過大評価する。 | 開く |
目次
| 章 | タイトル | レベル | 読了時間 | 最高得点 |
|---|---|---|---|---|
| 第1章 | 理論価値は未来予知ではない | 基礎 | 約30分 | 未受験 |
| 第2章 | CAGR、複利、現在価値 | 基礎 | 約30分 | 未受験 |
| 第3章 | 貸借対照表と純有利子負債 | 基礎 | 約35分 | 未受験 |
| 第4章 | 利益、営業CF、FCFを分ける | 基礎 | 約35分 | 未受験 |
| 第5章 | 1株価値と希薄化 | 中級 | 約35分 | 未受験 |
| 第6章 | EVと株主価値を混ぜない | 中級 | 約30分 | 未受験 |
| 第7章 | 株主資本コストとWACC | 中級 | 約40分 | 未受験 |
| 第8章 | 正常化とドライバー予測 | 中級 | 約40分 | 未受験 |
| 第9章 | 観測事実・推定・仮定を分ける | 中級 | 約30分 | 未受験 |
| 第10章 | PERの理論と正しい使い方 | 中級 | 約35分 | 未受験 |
| 第11章 | 上場黒字企業の簡易評価 | 応用 | 約45分 | 未受験 |
| 第12章 | Gordon成長モデルとDDM | 応用 | 約40分 | 未受験 |
| 第13章 | 10年FCFF DCFを組み立てる | 中級 | 約45分 | 未受験 |
| 第14章 | FCFE DCF | 中級 | 約40分 | 未受験 |
| 第15章 | ターミナル価値とROIC | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第16章 | 残余利益とP/B | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第17章 | 上場赤字企業の黒字化モデル | 上級 | 約50分 | 未受験 |
| 第18章 | 非上場企業の株主価値 | 中級 | 約40分 | 未受験 |
| 第19章 | SOTPと持株会社NAV | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第20章 | 会社に式を合わせる | 上級 | 約40分 | 未受験 |
| 第21章 | 銀行をP/TBVと残余利益で評価する | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第22章 | 保険会社の価値評価 | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第23章 | REIT・不動産NAV | 中級 | 約40分 | 未受験 |
| 第24章 | 不動産賃貸会社の価値評価 | 上級 | 約45分 | 未受験 |
| 第25章 | 資源NAV | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第26章 | バイオrNPV — 標準理論とサイトのExpected NPV近似 | 応用 | 約40分 | 未受験 |
| 第27章 | 電力・ガス会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第28章 | 規制公益会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第29章 | 総合商社のSOTP評価 | 応用 | 約40分 | 未受験 |
| 第30章 | 持株会社のNAV評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第31章 | コングロマリットの部門別評価 | 応用 | 約40分 | 未受験 |
| 第32章 | 証券会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第33章 | 資産運用会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第34章 | 航空会社の価値評価 | 応用 | 約40分 | 未受験 |
| 第35章 | 海運会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第36章 | 鉄鋼会社の価値評価 | 応用 | 約35分 | 未受験 |
| 第37章 | 半導体メモリ会社の価値評価 | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第38章 | 通信会社の価値評価 | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第39章 | インフラ運営会社の価値評価 | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第40章 | 建設・エンジニアリング会社の価値評価 | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第41章 | 不動産開発会社の案件別NAV | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第42章 | SaaS・サブスクリプションの価値評価 | 応用 | 約30分 | 未受験 |
| 第43章 | 22業種モデル横断演習 | 実践 | 約35分 | 未受験 |
| 第44章 | 指数・ETF・アクティブ運用 | 実践 | 約30分 | 未受験 |
| 第45章 | 逆算と配当込みTSR | 実践 | 約30分 | 未受験 |
| 第46章 | 感度分析とモンテカルロ | 実践 | 約30分 | 未受験 |
| 第47章 | モデル監査と投資メモ | 実践 | 約35分 | 未受験 |
| 第48章 | マクロ・シナリオと企業価値への橋渡し | 実践 | 約40分 | 未受験 |
決算書実践
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モデル演習：上場黒字4値完成演習
下記の観測事実から ①EPS10、②PER法10年後株価、③FCFE/株10、④診断用FCFE継続価値10 を手計算し入力してください。 4値はいずれも10年後時点であり、今日の理論株価ではありません。④の今日時点PVは別途(1+Ke)^10で割る必要があり、しかも継続価値部分だけです。 採点には±1%の許容誤差があります。成長率≤−100%、Exit PER≤0、正のFCFE/株10なし、またはKe−g<25bpは「計算不能」を選択してください。 簡易モデル全体の役割はcross_checkです。その中で採用値を選び、両手法を盲目的に平均しないでください。